对影响黄金价格因素的分析
时间: 2011-12-23 09:54:00     文章来源: GTC您专业的珠宝技术顾问     点击次数：266  作者：未知

一、上诲黄金交易所与黄金珠宝首饰行业共同发展走过了十年

        今年，上海黄金交易所已运行十周年。2001年11月28日，上海黄金交易所开始模拟运行，标志着中国黄金市场从无到有，从黄金“统购统配”的计划管理体制到市场化转轨的重大改革突破，中国黄金珠宝首饰市场此后便进入了蓬勃发展阶段。十年来，中国黄金市场的发展走过了一段高速发展的不平凡的历程。从上海黄金交易所成立至2011年9月底，上海黄金交易所共成交黄金25,670.118吨，成交金额59,959.78亿元，共交割黄金3,957.20吨;共成交白银289,660.216吨，成交金额20,476.69亿元;共成交铂金360.126吨，成交金额1,112.78亿元。

上海黄金所成立以来，一直将服务好我国产金和珠宝首饰行业作为交易所发展的一个基本点。交易所的快速发展顺应和促进了我国产金和珠宝首饰业的发展，出现了交易所、产金行业和珠宝首饰行业共同发展的大好局面，中国矿产黄金量连续四年保持全球第一，中国首饰用金量与上海黄金交易所交割量同步大幅增加。

二、影响黄金价格因素分析

过去十年末，国际金价持续攀升，总体上保持了良好收益的特征。2001年至2010年，伦敦午后定盘价十年算术平均年涨幅为18.35%。今年截至11月17日，伦敦午后定盘价为1742元每盎司，涨幅为23·52%。十年来黄金价格上涨，我国黄金珠宝首饰需求十分旺盛，黄金珠宝首饰行业发展迅速，取得了长足进步。未来的金价走势是很多业界人士都十分关心的问题，我带着这个问题，也进行了一些思考和研究，并和一些经济学家做了交流，在这里与大家做个分享。

我们知道，影响黄金价格的因素很多，经常提及的有:1、黄金的基木面供求情况，如:黄金生产、首饰用金和黄金投资等的情况；2、原油、基本金属等大宗商品的价格与金价的关系；3、国际地缘政治因素；4、主要经济大国股票及其他投资市场情况等；5、美元等世界主要货币的走势；6、世界主要经济体的经济、金融状况和货币政策，如:通货膨胀率、利率因素、央行售金等。下面我结合近十年来的市场状况做个梳理。

1、从黄金的基木面供求情况看，过去十年世界矿产黄金供应量几乎在原地踏步。十年末，全球黄金年产金量在2400 多吨至2600 多吨小范围波动。矿产金使黄金市场扩容，但2010年全球产金量相对存量16.8万吨比例十分小，仅约为1.5%。而黄金需求主要来自首饰用金、金条囤积、黄金ETF和类似产品和工业用金。十年来，世界黄金总需求量也基本保持稳定，波动不大。

2、黄金和原油呈现阶段性正相关，和基本金属铜也呈现阶段性正相关，但原油和基本金属受实际供需的影响大，在全球金融市场动荡时，原油和基本金属走势和黄金的相关较弱。

3、地缘政治局势对黄金价格的影响。如果有重大地缘政治事件发生，引发避险资金购买黄金，短期拉升金价，也会通过影响全球主要经济体的经济和货币因素对金价产生影响。2001年，美国“9.1l”事件发生后，金价短期从271美元/盎司上涨到294美元/盎司约8%，但2周后便开始回调，  并回到了原末价格附近；2003年 3 月 20 日以美国和英国为主的联军正式宣布对伊拉克开战后，短期金价上涨也不多;2008年7月，伊朗和以色列之间局势紧张，金价短期上涨，但很快又回到了原来的下跌势中;今年的中东革命、北非战争也没有对金价掀起过大的波澜。

4、黄金与股票市场相关性较小。以标普 500指数为例，标普和黄金价格相关性很小，但有时会出现负相关现象，说明资金有时也会在资本市场和黄金市场间流动。同样，过去十年国内黄金和中国A股指数的相关性也很小。

5、黄金与美元总体呈负相关关系，从长期看，黄金价格与美元走势呈负相关关系；但短期，两者关系有不确定性。这个现象说明影响黄金价格走势的因素较多，但美元因素非常重要。

6、世界主要经济体的经济、金融状况和货币政策。2000年来，国际黄金价格上涨与美国货币供应量(M2)增长趋势同步。美元是全球主要的储备货币，美国货币供应量逐年大幅增长，以及金融危机后美国的量化宽松和低利率政策导致全球货币供应量大幅上升，推动了黄金价格上涨。受美国货币供应量逐年大幅增长的影响，国内广义货币供应量(M2)也增长较快。从趋势看，国内黄金价格和广义货币供应量 (M2)增长的趋势同步，也与美国的情况类似。当前及今后一段时期内，全球主要经济体都存在法定货币供应量增长过快的情况。

全球央行过去一直抛售黄金的行动也在2009 年二季度后发生逆转，转而增持黄金。从 2009年起，全球央行成为了黄金市场的净买方，而 2011 年前 3季度，不仅是发展中国家的央行增持黄金，就连欧洲国家央行也从传统的黄金卖方转变成了买方。总体看，未来各国央行仍将是主要的黄金持有者，央行对黄金储备的态度也不会在短期内有大的改变。

近些年来，对黄金价格影响较大的是货币因素。当前，全球范围的流动性增长较快，转移支付也变快了，而且中央银行在黄金市场供需关系的角色也从供应方变到了需求方，对黄金价格的长期影响不能忽视。

三、当前全球经济低增长、政府高债务危机对黄金市场的影响

当前，全球宏观经济申最显著的特征是：发达经济体的低经济增长和高政府负债，以及欧洲危机爆发带末的全球金融市场的动荡。政府高债务问题席卷全球主要发达经济体，美国、欧洲核心国家、日本等许多发达经济体国家都处在高债务的行列中。

欧洲目前正处在政府债务危机的漩涡中。欧盟统计局 2010 年欧元区成员国政府债务 78224.43亿欧元，占GDP 之比的均值为 85.4%。欧盟的经济大国德国(83.2%)和法国(82.3% )的债务已超过80 %，而希腊(144.9%)、意大利(118.4%) 、爱尔兰(94.9%) 、葡葡牙93.3%)、比利时(96.2%) 的债务占比夏高。许多国家政府债务占GDP比例都远超了欧盟条约规定的60.0%的上限。

当前，美国债务与GDP 之比居高不下，是仅次于二战时期的第二个峰值。2011年8月5 日，评级机构标准普尔公司史无前例地宣布将美国主权信用评级从AAA下调至AA+。美国主权信用评级下调，客观上动摇了全球以美元作为货币基准的基础，对全球货币体系的稳定性将产生巨大深远影响

        发达经济体的高政府负债，使得政府信用下降，也稀释了货币的信用，让人们对法定货币的稳定性产生怀疑，同时也提升了人们对无信用风险的黄金的需求，人们对黄金市场的关注和参与程度增加。还债在经济低增长时期是件非常困难的事情需要时间。当前政府高债务问题难以短期解决，欧债危机必然会一波三折、路途迢迢。

从黄金价格与经济增长的关系来看。全球经济的增长直接或间接作用于影响着黄金价格的备种因素。我们研究了发达经济体的经济增长对黄金市场的影响：以美国为例，1981年至2010年美国真实GDP年增长率和黄金价格年收益率的相关性为负，负相关关系说明:在全球发达经济体实体经济显著复苏前，人们投资实体经济的愿望下降、避险需求提升，反而可能使黄金的需求增加，也就是说:实体经济不景气难言金价和黄金市场不景气。

从历史上看，1980年后，黄金价格的长期回落或许是因为世界实体经济大发展，工业进步、网络发展、亚洲四小龙出现……。而现在，许多经济学家预期全球实体经济要走出低迷还需时间，经济低增长和政府高负债还将持续。在这种环境下，金价大幅回调的可能性不大，对黄金市场而言，依然有发展的机会。

一周前，我和欧元之父、经济学家蒙代尔先生做了一个交流，蒙代尔先生认为:当前看黄金价格需要关注美国的通胀率和通胀预期、美元汇率和利率、美国的货币政策、石油价格和伊朗核问题，以及世界经济低增长等问题。

四、中国黄金珠宝首饰行业的明天会更加美好

在当前国际经济和金融环境下，发达经济体正处在经济低增长，而中国经济还在快速发展，这就为我国的黄金首饰业转型发展提供了宝贵的时间和机遇。展望未来，上海黄金交易所将在人民银行的领导下，做好内部建设、维护市场平稳有序发展，不断拓展黄金市场功能，更好地服务于产金和黄金殊宝首饰行业的实体经济发展，尽可能满足珠宝首饰市场在发展中不断提出的各种新需求，为珠宝首饰行业的发展做好后台服务。

近年末，我国的珠宝首饰行业取得了巨大的成就。珠宝首饰是美的结晶，是设计和管理者内在美的表现。这个时代呼唤一批有内在美的行业带头人去管理和创造大品牌，从传统跑量的“粗犷式”经营，转型发展到打造自主品牌上来。我真心希望，申国珠宝首饰行业在不久的将来能出现可以和

宝格丽、卡地亚、蒂芙尼等国际品牌同台比美的自己的品牌。

最后，我真诚祝愿:黄金殊宝行业在转型发展中取得成绩，祝愿中国黄金珠宝首饰行业的明天更加美好!

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